投资要点
   
上海电影是上影集团控股的国有上市公司,享受上影集团丰厚资源,是国内少数形成“专业化发行公司+综合型院线+高端影院经营”的完整电影发行放映产业链的公司。公司系全国最早从事市场化电影发行业务、累计发行影片最多的专业化电影发行公司之一,下属联和院线为全国票房排名前列的院线,并且拥有上海影城、上海永华影城等一批技术先进、经营良好、票房领先的影院。2012-2015年公司主营业务稳步发展,营业收入和归母净利润年复合增长率皆在20%之上。
   
背靠丰厚的院线资源,在电影发行领域具有显著的影响力。2015年公司牵头成立四海发行联盟,整合五大省份的院线资源,联盟区域票房的市场份额已达35%,在发行领域有显著的影响力。2013~2015年,公司共计发行电影71部,其中全国发行电影27部,联合发行电影44部。
   
自有高端影院和加盟影院共存,具有一定区位优势。旗下上海联合院线是全国排名第四院线,拥有295家加盟影院(包括53家自有影院),2015年总票房达30.98亿。凭借长期的经营积淀,具有资产联结关系的影院占据了上海的各大核心商圈与主要新兴区域,具有一定区位优势,其中,在徐家汇、陆家嘴、人民广场、淮海路等人流密度大、消费水平高以及商业价值大的商圈中均有公司投资的影院,单银幕票房远高于全国水平(公司资产联结影院的单银幕产出达到273.2万元,是全国城市院线平均单银幕产出的1.96倍)。
   
盈利预测:我们预计2016-2018年上海电影实现营业收入分别为10.83亿元、13.53亿元、17.38亿元,同比分别增长20.4%、24.9%、28.4%,实现归属母公司的净利润分别为2.31亿元、2.99亿元和3.87亿元,分别同比增长19.94%、29.12%和29.56%。对应EPS分别为0.62元、0.80元和1.04元。
   
风险提示:1)投资项目无法如期落地;2)电影行业竞争加剧,毛利持续下滑;3)不能获取优质片源,发行收入下降;4)投资影院资产较重,选址存在较大风险。