投资要点
   
上海电影是上影集团旗下专注发行放映产业链的国资企业。1)公司主营电影发行与放映。13/14/15年总营收分别为5.94/7.03/9.0亿元,增速22.6%/18.3%/28.1%,其中电影发行放映营收占比分别为77.55%、76.86%和77.79%。2)产业链经营下,院线影院业务领跑全国。2015年公司旗下联和院线国内排名第四;全国TOP10影城公司占两席。
   
公司具备区位优势,定位高端影院。1)以票房排名第二的上海市为本营,全面渗透全国票房TOP10城市。2015年全国城市票房排名中,北京上海位列一二,公司在上海票房市占率30%,在北京市占排名第四;2)公司引进高端配置打造高端影院。提升观影体验是进一步释放观影需求的不二途径,公司引进IMAX公司、科视、杜比等国际一流厂商的顶尖设备,进行影院升级。
   
盈利预测及估值:预计公司16/17/18年归属于上市公司股东的净利润分别为2.12/2.30/2.47亿元,对应全面摊薄EPS分别为0.57/0.62/0.66元。参考公司融资规模(募集资金净额9.08亿元和发行费用4537.72万元)及发行股份数(9350万股),预计公司最终发行价约为10.2元,分别对应16/17/18年18/16.6/15.4倍PE,显著低于影视剧行业同期平均估值水平,股价存在较大上行空间。
   
催化剂:1)外延并购加速院线影院业务布局;2)与强势新媒体合作拓展发行渠道。
   
风险:1)影院选址不当;2)租金上涨导致成本提升、毛利率下降;3)国家监管政策的变化