事件:
   
公司发布《关于签署电影宣传发行合同暨关联交易》公告,合同约定上影集团作为电影《攀登者》的第一出品方,授权上市公司总体负责该片宣传、发行工作,鉴于上影集团系公司控股股东,本次交易构成关联交易。其中,发行合同授权权利包括院线发行权、宣传权、非院线发行及全球版权代理权、商务开发和广告开发的代理权、打击盗版维权权利,授权期限在中国大陆地区(不含香港、澳门、台湾地区)为5年,在中国大陆以外地区(含香港、澳门、台湾地区)为7年(自本片公映首日起计算)。
   
点评:
   
电影《攀登者》是由上影集团作为第一出品方出品,由演员吴京、章子怡、张译、井柏然、胡歌、王景春等出演,李仁港担任导演,徐克担任监制的影片,计划于国庆档上映,目前猫眼想看人数达9.4万人,故事背景为中国登山队年轻队员挑战北坡登顶珠峰,是市场关注度较高的国庆献礼片之一;
   
2018年公司核心业务之一的电影发行业务出现短期波折,根据年报,2018年公司发行业务营收0.23亿元(yoy-76%),发行业务毛利率-36.4%(下滑96.8pct),2018年年中调整发行管理团队后(提拔两位副总分管投资与发行业务),公司发行业务逐步改善,如成功参与投资发行春节档冠军《流浪地球》,联合发行的暑期档高关注度影片《上海堡垒》也即将上映;
   
根据公司公告,2019Q1公司参与发行或因执行发行业务而少量投资了多部影片,其中已上映的国产影片3部,累计票房44.7亿元,占同期国产影片票房总额的39.01%;已上映的进口影片1部,累计票房0.11亿元,占同期进口影片票房总额的0.19%。截至2019Q1,公司下属的上海联和电影院线共拥有加盟影院613家,3839块银幕,累计票房14.48亿元(含服务费),市场占有率7.8%;公司共拥有已开业直营影院58家,428块银幕,累计票房2.32亿元(含服务费),市场占有率1.24%,激烈市场竞争中公司旗下直营影院票房市场占有率提升0.1pct,体现出公司直营影院的优质区位与服务竞争力。
   
投资建议:公司拥有“专业化发行公司+综合型院线+高端影院经营”的完整产业链布局,自营影院区位优势较为突出,发行业务有望边际改善,预计公司2019-2021年净利润分别为3.11亿元、3.37亿元、43.81亿元,对应EPS分别为0.83元、0.90元、1.02元,我们给予2019年20X估值,对应6个月目标价16.6元,给予“增持-A”评级。
   
风险提示:主发电影票房不及预期、放映业务竞争加剧导致毛利率下滑。